2018年全球鋅礦供應呈現增長態勢，主要為國外鋅礦供應增加了約30-40萬噸。盡管2018年國內鋅礦供應增量較為有限，但由于進口鋅礦量大幅補充國內，加上國內鋅冶煉供應出現瓶頸，冶煉產出收縮，因此2018年7月開始，鋅礦供應從前期的緊缺狀態逐漸轉為趨松態勢。與此同時，鋅礦加工費逐步抬升。進入2019年2月，國內自產鋅礦加工費和進口鋅礦加工費已分別迅速提升至5800-6300元/噸和220-240美元/干噸。2019年全球鋅礦供應有望進一步提升80-100萬噸。
同時，該增量將高于2019年冶煉供應的預期增量35-45萬噸。因此，未來一段時間，鋅礦供應大概率將維持偏寬松的態勢，鋅礦加工費將繼續處于高位。從邏輯上來看，2018年市場做空鋅價，主要基于鋅礦供應增加和鋅礦加工費上升預期。目前來看，這個邏輯在2019年仍有望得到延續。
在不計算副產品收益的情況下，以鋅礦加工費6000元/噸，鋅基準價15000元/噸，冶煉生產平均成本4500元/噸進行計算，當下鋅冶煉利潤已達到3000元/噸左右的高位水平。可見，較高的加工費水平，推動了近階段鋅冶煉利潤已提高至歷史高位。未來一段時間，鋅礦供應大概率將維持偏寬松的態勢，鋅礦加工費也將繼續處于高位，從而確保冶煉高利潤的延續。近階段高冶煉利潤已刺激現有的鋅正常產能的釋放。我們注意到，今年春節期間，鋅冶煉的正常產能，除了湘西個別冶煉廠出現短暫的停產外，其它冶煉廠基本都維持滿負荷甚至超負荷的生產狀態。后期高冶煉利潤的維持，將刺激現有正產產能延續高開工態勢。
與此同時，2018年減停產企業生產有望于3月份開始加快恢復節奏。1月底河池南方已恢復生產;3月份，株冶2#線有望正式投產，湖南三立復產，漢中鋅業前期減產產能也將部分恢復;6月份之前，預計株冶1#線也投產，湖南太豐復產，漢中鋅業恢復滿產，以及東嶺鳳翔產能擴產完成。同時，盡管2019年新冶煉產能整體投放量不大，之前預計主要將在下半年投產，不排除也部分提前至年中釋放的可能。綜上可見，2019年國內鋅冶煉產出節奏為：1-2月份為全年低點;3-6月份環比回升，且該階段的釋放將明顯提前于之前預期;下半年將繼續穩中有升。因此，未來的三、四個月，預計國內鋅冶煉瓶頸有望逐步緩解。 |
